国信期货：下跌空间有限 胶价等待反弹时机‘南宫28NG相信品牌力量’

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　主要结论　　橡胶产业方面，供应末端：如果没旱季及病虫害影响，下半年橡胶主产区东南亚泰国、马来西亚，及国内海南、云南产区产量环比将逐步减少。橡胶基本面供过于求和低库存的压力持续压制沪胶下行的高度。

　　下游市场需求末端：欧美大力推展停工复产，轮胎出口或未来将会回落，全球疫情不会会经常出现更加相当严重的情况依然尚待仔细观察。国内中央和地方相继实施了希望汽车消费的政策，4-5月份国内乘用车和重卡销量皆经常出现大幅度减少。

但目前下游汽车消费依然正处于提高阶段，由于将要来临的终端市场需求季节性淡季，或使得边际市场需求提高力度受限，因此盘面短期依然在重复波动。　　但从橡胶生产成本承托及货币政策宽松环境来看，橡胶意味著价格暴跌空间受限。

如果全球新冠肺炎疫情逐步获得有效地掌控，全球经济回落，橡胶价格或将之后保持声浪回落格局。　　一、行情总结　　上半年橡胶行情主要展现出为：一季度持续暴跌和二季度的较慢波动回落。

　　2020年新冠疫情的愈演愈烈对全球经济及金融市场都造成了很大的冲击。根据涉及统计资料，截至北京时间6月23日，全球新冠发病病例已突破900万，总计丧生超强47万。为了有效地防控疫情，各国政府相继叫停了国内的各类聚集性活动，使得还包括工厂生产，商业消费等多项经济活动逐步陷于停工状态。在疫情影响下2020年第一季度还包括中国在内的世界三大经济体的GDP皆经常出现了大幅度体操，其中中国2020年一季度GDP同比上升6.8%；美国一季度实际GDP年化季率修正为降5%，创2009年以来仅次于季度跌幅；欧元区第一季度季调后GDP季率上升3.8%，年率上升3.3%。

疫情变换春节休假因素影响，国内一季度对于轮胎厂影响十分大，今年2-3月份轮胎厂基本正处于复工状态。3月份全球范围内疫情大爆发，金融市场、大宗商品市场基本都陷于恐慌性暴跌中，故一季度橡胶价格以单边持续暴跌居多。　　转入二季度后，国内疫情逐步获得有效地掌控，我国首度开始停工复产，轮胎和汽车行业很快完全恢复，4月份、5月份国内重卡和乘用车经销数据环比较慢回落，同比快速增长也较慢。欧美在5月份也相继开始推展停工复产，轮胎出口有所回落。

总体看二季度橡胶基本面较一季度有所转好，市场混乱心理也深感减轻，橡胶价格逐步小幅波动回落。　　图：沪胶主力合约走势　　数据来源：博易大师 国信期货　　二、产业结构分析　　1、上游　　橡胶现货市场，一季度现货价格持续较慢暴跌，二季度现货价格波动回落。

从目前基本面来看，产区供应整体呈现出环比减少趋势，但从市场需求末端来看，轮胎厂在销售及成品库存压力下整体动工负荷减少，原料市场需求展现出弱势，基本面缺少显著承托下，价格行情呈现出弱势暴跌迹象，市场整体成交价气氛寡淡。截至6月23日，江苏地区现货市场价格平稳，18年宝岛全乳价格为10100-10300元/吨，越南3L胶报价10600-10750元/吨，18年RSS3#胶报价12550-12750元/吨，买盘明确商讨。目前下游制品厂多随用随拿，衡水地区现货市场主流价格较宽调运营居多，实际成交价受限。

主流价格：18年宝岛、广垦全乳主流价格10300元/吨，18年云象、金凤全乳主流价格10400-10500元/吨。报盘较少。　　图：天然橡胶现货价格　　数据来源：WIND 国信期货　　天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶生产能力仍处跃进周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引起大面积的跃进，按照胶树7年左右开割，2019年仍正处于跃进高峰。

对2019年开割面积展开核算，开割面积=2018年开割面积+2012年追加面积-2018年翻种面积，计算出来出有各国2019年新的开割面积依然正处于减少态势。就新种面积减少的趋势来看，2020年开始开割面积增长速度将不会上升，但由于橡胶央产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后追加开割面积上升，但生产能力却仍然相当大。天然橡胶生产国协会ANRPC在5月的改版报告中上调了供需预测。

ANRPC回应，今年全球需求量预计将同比上升6%至1290万吨，高于4月份预测的1300万吨。据该协会预计，NR产量将从不久前预估的再行上调30.3万吨，故2020年的预期总产量为1310万吨，同比下降4.7%。　　图：ANRPC月度产量和消费量　　数据来源：WIND 国信期货　　2、中游　　2020年5月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量44.1万吨，同比下降13%。

2020年1-5月，中国天然橡胶及合成橡胶总计进口量259.8万吨，总计同比下降1.4%。　　图：国内进口橡胶　　数据来源：WIND 国信期货　　截至6月23日上海期货交易所天然橡胶期货仓单229590吨，较前一交易日增加1840吨，仓单库容占到比33.47%。　　图：上期所库存　　数据来源：WIND 国信期货　　青岛地区天然橡胶总库存之后呈现出小幅走低。

其中区内、区外库存有所小幅下降，累官库趋势之后放缓，但预计7月份到港量不会比较减少。截至6月12日，样本内总库存约80.91万吨，较上期跌到0.54万吨，跌幅0.66%；其中区内库存至16.57万吨，环比跌到0.38万吨，跌幅2.24%；一般贸易库存为64.34万吨，较上期跌到0.16万吨，跌幅0.25%。　　图：青岛保税区库存　　数据来源：卓创资讯 国信期货　　3、下游　　6月末山东地区全钢轮胎企业动工负荷环比下降显著，主要在于前期山东部分投产企业于6月末恢复正常生产，对整体动工哥特人起到显著。

据理解，厂家出口无以有起色，更换销售较慢，库存大大累积减少。迫使压力，部分厂家上调价格，幅度在2-3个点左右。卓创资讯监测山东地区全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。

6月末山东地区轮胎企业全钢胎动工负荷为67.11%，较上周下降10.61个百分点，较去年同期下降8.95个百分点。　　6月末国内半钢轮胎企业动工负荷环比有所提高，主要原因在于样本中前期个别投产企业于6月末恢复正常生产，对整体动工拉升起到显著。据报6月末厂家销售较慢，库存大大积累，压力较小。6月末价格政策暂不调整。

卓创资讯监测数据表明，6月末国内轮胎企业半钢胎动工负荷为62.03%，较上周下降5.94个百分点，较去年同期下降11.68个百分点。　　图：轮胎开工率　　数据来源：WIND 国信期货　　2020年5月中国轮胎外胎总产量6892.9万条，较去年同期产量修正数据下降4.6%。

2020年1-5月中国轮胎外胎总计产量2.87193亿条，较去年同期产量修正数据下降14.6%。　　图：橡胶轮胎外胎产量　　数据来源：WIND 国信期货　　6月11日，中汽协公布数据表明，5月份我国汽车产量218.7万辆，同比快速增长18.2%。

5月我国汽车销量219.4万辆，同比快速增长14.5%。2020年1-5月汽车总计产量765.6万辆，总计同比上升23.6%。

2020年5月，我国重卡市场预计销售各类车型17.5万辆左右，环比下降8.5%，同比快速增长62%。4、5月份重卡销售倒数两个月同比快速增长超强6成。　　图：中国汽车月度产量　　数据来源：WIND 国信期货　　图：中国汽车库遗情况　　数据来源：WIND 国信期货　　三、后市未来发展　　橡胶产业方面，供应末端：如果没旱季及病虫害影响，下半年橡胶主产区东南亚泰国、马来西亚，及国内海南、云南产区产量环比将逐步减少。

橡胶基本面供过于求和低库存的压力持续压制沪胶下行的高度。　　下游市场需求末端：欧美大力推展停工复产，轮胎出口或未来将会回落，全球疫情不会会经常出现更加相当严重的情况依然尚待仔细观察。

国内中央和地方相继实施了希望汽车消费的政策，4-5月份国内乘用车和重卡销量皆经常出现大幅度减少。但目前下游汽车消费依然正处于提高阶段，由于将要来临的终端市场需求季节性淡季，或使得边际市场需求提高力度受限，因此盘面短期偏弱形态较难挽回。

　　但从橡胶生产成本承托及货币政策宽松环境来看，橡胶意味著价格暴跌空间受限。如果全球新冠肺炎疫情逐步获得有效地掌控，全球经济回落，橡胶价格或将之后保持声浪回落格局。

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